英国《金融时报》Lex专栏
2008年7月18日 星期五
如今，房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)也许没有许多朋友，但在一定程度上，它们应该能够依赖中国。对这两家陷于困境的美国房贷机构来说，中国是它们所发债务的最大海外持有者，也是这些债务相对“靠得住”的买家。
美国财政部数据显示，截止去年6月底，中国大陆投资者拥有上述机构3760亿美元的长期债务，几乎占海外持有这些机构债务总量的三分之一。这些债务几乎都由央行属下负责管理中国大部分外汇储备的一个机构持有。按中国所持外国资产的增速推算，经济学家布拉德·塞斯特(Brad Setser)估计，中国目前持有5000亿至6000亿美元的美国机构债务，占未清偿美国机构债务总量的十分之一。
中国国家外汇管理局(SAFE)并非只是购买普通债务，它还在积累房利美和房地美的资产担保证券：截止去年6月底，中方持有2060亿美元。这些资产很可能更难出手。即便在更为正常的时期，商业银行作为另一个天然买家群体，也往往有资产负债表局限。其定价也往往对市场行情的变动更为敏感。
鉴于所涉及的数量，未来要转换成不同的投资工具，对中国也可能构成艰巨任务。以替代投资工具来取代每年购买1500亿美元的美国机构债务，并不容易。购买更多美国国债将影响收益，而购买公司债券将增加风险。想必中国会希望避免这种风险，因为中国仍在为投资百仕通(Blackstone)和摩根士丹利(Morgan Stanley)所遭受的大额账面亏损而痛心。这两笔对美投资的资金都间接来自中国外汇储备。这一切都不至于让美国政府担保的企业债务特别有魅力，但的确使中国央行成为一个很有吸引力的买家。
中国人民银行成为美国的最后贷款人？那可真的该让保尔森和伯南克深思一番。